2021-08-29日中钨高新（000657）发布公告称：万家基金、泰达宏利基金、创金合信基金、信达证券、兴业自营、山合金融投资、西南证券资管、建信基金、诺安基金、国寿养老、招商基金、博时基金、鹏华基金、鑫安廪资产、华安基金、Tx Capital、华宝基金、中信建投证券、一塔资本、博道基金、青骊投资、前海开源基金、东海基金、新同方投资、悟空投资、中融基金、南京银行、瀑布资管、银河证券自营、方正资管、深圳正圆投资、世诚投资、华泰柏瑞基金、玖稳资产、汇利资产于2021-08-27日调研我司，至此，本次调研由董事会秘书 邓英杰,证券总经理 王丹,证券事务代表 王玉珍,公司财务相关人员负责接待。
本次调研主要内容：
1.进口替代和工业母机发展过程中,硬质合金未来发展市场空间,增速和占比。整个硬质合金国内市场有多少进口多少国产?在欧美等发达,硬质合金刀具占比达到了65%以上,目前概只有44%左右,随着“工业母机”的发展,机床也迎来了新一轮的更新换代,数控刀片、刀具作为耗材,发展前景广阔。我国硬质合金行业的年平均增速在3%左右,公司数控刀片刀具、微钻等高附加值产品增速较快,传统硬质合金产品增速相比较低,但仍高于行业平均增速。中钨高新目前硬质合金产量位居全球第一,但产值上与国际巨头维克等还存在一定差距。
2.销售模式中直销和经销占比?经销到直销转化会使得毛利率提升多少?国内范围内,行业直销情况是怎样的?公司不同产品销售模式不同。像株硬公司、自硬公司和金洲公司的产品以直销为主,株钻公司以经销为主。株钻公司的直销比例目前在20%内,而维克的直销比例65%左右。近年来,株钻公司一直在加直销力度,尤其是国外疫情蔓延出现国内阶段性市场窗口的时候,瞄准一流抢占高端市场,力发展终端客户,先后与航天、军工、汽车、船舶等行业内的多家龙头企业签署了合作协议,形成多家产品直供客户。公司有竞争性的定制化产品毛利率高于平均,在销量提升且智能制造水平提升之后,整体协同效应也会提高。目前国内数控刀片刀具行业主要销售模式还是以经销为主。
3.数控刀片厂商都在扩产,行业是否会存在供给端恶性竞争问题?行业竞争一直都存在,而且会越来越激烈。但公司更侧重于走差异化的竞争路线,依靠公司行业内领先的科研实力、技术人才和持续的研发投入来提高创新能力,通过提高技术水平,不断新产品,扩产品种类、提高附加值等来增强市场竞争力。
4.公司刀片价格的趋势?和海外厂商同样性能产品的价差?原材料价格、产品竞争性、结构化差异等等都会影响到公司刀片的平均价格。例如株钻刀片品种超过3万种,不同年份,可能不同档次的刀片销量会不同,存在销量结构性调整的问题,价格趋势不能一概而论。因此,均价提高或者降低并不能完全代表产品整体价格的调增或调减。目前对于市场上同类产品,株钻公司的“钻石牌”产品有一定的品牌溢价。公司产品和海外厂商尤其是在高端领域的产品价差还是相对比较的,但是产品品种不同价差不唯一,公司也有自身的优势产品,在该系列的产品上具有一定的定价能力。
5.国内刀片和海外刀片在中高端产品线上存在的差距?一是品种数量,维克刀片品种数量6万多种,株钻公司接近4万;二是科研实力,维克目前拥有3100多项有效专利,中钨高新持有1400多项有效专利,但在国内是遥遥领先的;第三是新品贡献率,维克每年有30%-60%的贡献率,中钨高新目前在20%以内;四是产品可替代性;五是直销率;六是整体解决方案能力。
6.和同业刀具业务增速相比存在差距,原因是什么?2021年上半年,株钻公司净利润同比增长接近80%,未明显低于行业增速。主要原因:一是因为公司避免做同质化产品的竞争,走差异化路线。不会一味追求量的增加,重在谋质。二是公司人才优势、技术优势、资金优势明显,但作为国有企业需承担的社会责任,相关费用支出高。公司研发投入一直保持在较高水平,2021年上半年研发费用支出超1.65亿,株钻公司的研发费用超5000万元。三是株钻公司在刀具行业已有近20年的发展历史,是国内领先的切削刀具综合供应商,业务规模基数。
7.民营企业的激励机制比国企要好一些,公司后续怎么防止人才流失?首先,株钻公司收入水平具有相当的市场竞争力;其次,公司有一系列的市场化激励措施,中钨高新层面已实施的限制性股权激励,逐步推广的职业经理人机制,新产品研发的超额利润分享等等。公司现在对知识产权保护非常重视,对于人员流失后的技术泄露等有严格的责任追究规定,近段时间公司也在着力开展打假行动,加强知识产权保护。
8.出口业务营收是下降的,原因是什么?高速钢取消了出口退税,硬质合金后期对出口退税情况有什么判断吗?公司今年上半年出口分的营收同比是上升的,但是没有国内业务增长的快,主要是受疫情影响,但这两年公司积极融入国内循环,国内增量分抵消了海外业务下降的不利影响。至于出口退税,属于政策端的,公司无法准确判断,但原则上应该是鼓励高附加值产品出口的。
9.从托管公司采购原材料是否有价格优惠?公司相关采购是关联交易,完全按照市场公允价格进行交易。
10.公司是否在打价格战?公司策略性地降低少分产品的价格来抢占市场、扩销售和市占率,阻击竞争对手,并不意味着是在打价格战。公司的发展主线还是提高产品性能和技术含量,走差异化的竞争路线。
11.微钻面临的市场压力?微钻的主要应用领域是3C行业,客户对成本较为挑剔。金洲公司面对的市场竞争一直是非常激烈和残酷的,其是行业内唯一的一家国有企业。在销售价格下降,人工成本刚性上升的情况下,金洲公司通过精益生产管理,研发创新,改进生产工艺,提高设备利用率,推进自动化、智能化等等一系列的措施,保持了较为稳定的毛利率并成为全球市占率第一的PCB刀具供应商。在专注于现有领域发展的同时,金洲公司管理团队市场敏感性和前瞻性很强。例如,在去年疫情期间,研发出国内加罩熔喷布的喷丝板钻针,一经推出就迅速占领了80%以上的市场,同时也为口罩生产和抗疫贡献了力量。金洲公司还积极开拓新的发展领域,出了全系列的齿科用车针、钻针等,打破了该领域全依赖进口的面。
12.金洲中远期规划?根据市场情况合理布,小步快走,稳健扩能。金洲公司目前已建成了行业内第一个智能化车间,有效缩短了加工周期、减少了人员,提高了产品质量的稳定性。
13.近几年公司员工总数从1万人左右降至目前的六七千人,人员精简工作是不是已经做的差不多了?公司的员工数量目前进入了相对稳定的时期,但实际上减员增效工作是持续开展的。未来通过提高自动化、智能化程度,在产能持续增加的情况下,员工数量会保持相对稳定,人均劳动生产率有进一步提升优化的空间。
14.和同业相比研发支出高很多,研发支出是否有虚高?未来研发费用的趋势是什么?研发费用主要支出是人员报酬还是设备采购等?公司定位是高科技制造企业,是行业内龙头企业,研发投入是我们的核心竞争力。公司每年的新品贡献率在20%以内,株钻公司上半年的研发费用超过了5000万。公司有700多人的专职研发人员,多个级和级的研发创新平台。未来还会持续保持研发投入强度,依靠科技创新引领公司高质量发展。研发费用支出包括设备、材料、人员等多方面,具体在公司定期报告的财务报告分都有明细供参考。
15.公司下属株硬、自硬、南硬的业务划分?南硬公司以粉末、棒材业务为主;株硬产品较为齐全,从粉末、棒材到硬质合金产品、钻掘工具、采掘工具等等,另外株钻公司和金洲公司均为株硬公司的子公司;自硬公司整体上与株硬类似,但硬质合金产品种类相对较少。自硬公司的热喷涂业务市场优势突出,表面工程材料、钨钼丝材等行业领先,钼丝位居第一。
中钨高新主营业务：硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、、生产、销售及贸易业务;钢材、稀贵金属、化工产品及原料(专营除外)、矿产品、建材、五金工具、仪器仪表、电器器材、汽车配件、纺织品的贸易业务;旅游项目;进出口贸易按[1997]琼贸企审字第C166号文经营。
中钨高新2021中报显示，上市快递公司的“金刚”都交出2021年半年答卷。财报期内，公司主营收入62.3亿元，德邦的营业收入148.89亿元，同比上升41.88%；归母净利润1.93亿元，同比上升28.16%，同比上升82.1%；扣非净利润1.81亿元，德邦的业务保持稳健增长。；德邦经营活动产生的现金流量净额为13.37亿元，同比上升97.72%；负债率48.62%，增加了5.61亿元，财务费用6100.61万元，同比增长72.19%，毛利率17.86%。
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